来源：国泰基金
刚刚过去的周六，2024年奥运会在法国巴黎盛大开幕。中国的奥运健儿们也在运动场上和世界各国的运动员们切磋技艺，为国争光。
开个脑洞：如果让债券基金上场参加奥运会，什么项目最适合他们呢？
我们为定期开放债券基金找到了一个赛道——
或许它适合参加游泳接力：要求团队成员之间有良好的配合与衔接，为了取得最终的成绩，每一位成员的赛程都不能拉胯。
定期开放债券基金在特定的时间开放申购和赎回，需要投资者对开放周期有清晰的认识，并在开放期做出投资决策，这就像接力赛中队员之间的配合和时机的把握。
同时，这样的合作也存在于基金经理和团队成员之间的合作与协调，跟随开放期与封闭期的接续，像游泳队员一样在合适的时机接棒，调整投资动作，并遵循接棒周期。
接力赛中，每个队员的表现都可能影响最终成绩，定期开放债券基金的表现，也会影响投资者的收益。
正是这种团队合作与策略性让泳池接力和定期开放债券基金如此迷人。而今年的资本市场环境也有结构性原因，让“定开债”这类产品受到越来越多投资者的关注。
从权益市场近几年来的波动，到“低利率时代”的迫近，定开债就在这样的背景下迎来了历史的窗口期。
国泰基金基金经理刘嵩扬所管理的国泰农惠定开债（005816），就是上文所说的定开债之一。它在7月12日刚刚结束第五轮12个月的封闭期，再次开放申赎。
数据来源：国泰基金，Wind，数据截至2024年6月30日。业绩数据已经托管行复核。我国基金运作时间较短，基金过往业绩不代表未来表现。国泰农惠业绩比较基准为中债综合指数收益率。本基金以定期开放方式运作，自基金合同生效日（含）起或每个开放期结束之日次日（含）起12个月期间内，本基金采取封闭运作模式。
成立以来所有封闭期均获正收益的业绩表现，让农惠实现了23.02%的累计收益，如同游泳接力赛最重要的获胜关窍：每一位团队成员的赛程，都要努力向前。
国泰农惠定开债是一只主投信用债的产品，主要通过信用利差、期限利差、个券利差的波动，来获取长期的阿尔法收益。不追求极致，追求收益和回撤处在最佳性价比的一种状态。
“我们追求的是收益和回撤处在最佳性价比的状态。简单说就是，跟我们回撤差不多的组合，我们希望做到收益比它们的高；跟我们收益差不多的组合，我们希望做到回撤比它们小。”基金经理刘嵩扬这样总结。
很像体育比赛中战胜对手的常见策略——
拼实力。实力相近的情况下，比谁少犯错。
站在当前时点展望未来，刘嵩扬认为，实体总需求和融资需求均不足的情况下，利率出现趋势上行的概率较小，后续政策利率仍有较大的发力空间。
地方政府化债工作的不断推进从另一个侧面加剧了资产荒局面的延续时间。除非看到大幅度的再融资政策转向，中高评级信用债的利差仍将维持在历史低位水平。
短期来看，市场处于震荡行情，担忧主要来源于房地产政策的不断加码以及价格指标的边际改善，但目前没有证据显示居民和企业部门的杠杆和产能进行了大幅出清，重新进入了加杠杆阶段。涨价的动力更多来源于供给端调整亦或政府公用部门，对收入预期改善帮助不大。因此短期内债券收益率若有调整，我们认为是较好的重新布局机会。
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国泰农惠定开债（005816）
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