（以下内容从德邦证券《轻工制造行业Q2综述&周观点：板块表现分化，布局行业龙头，兼顾细分成长》研报附件原文摘录）
投资要点：
家居：Q2家居企业营收普遍承压，家居企业需求端整体承压&流量入口持续变迁，湘潭、海口出台多项房地产新政优化购房政策及激励房企发展。家居板块看，上半年住宅的新开工面积、竣工面积及销售面积均同比下滑，Q2家居需求端表现较为疲软，传统零售业务承压，线上、整装及存量房二手房成为流量的必争之地，流量入口持续变化。家居企业看：1）欧派家居Q2实现营收49.6亿元、同比下滑20.9%，归母净利润7.7亿元、同比下滑21.3%；公司持续推出高品质、高性价比套餐，调整部分产品价格实现对消费者和经销商的双重让利举措，但大幅增加了公司的成本和费用投入，公司面临多重压力，收入下滑且利润承压。2）志邦家居Q2实现营收13.9亿元、同比下滑6.9%，归母净利润1.0亿元、同比下滑20.5%。3）索菲亚Q2实现营收28.2亿元、同比下滑4.1%，归母净利润4.0亿元、同比增长1.0%；公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，并前瞻性布局存量市场，不断增强与装企的合作，米兰纳品牌继续下沉蓝海市场为业绩增添动力，司米品牌全面推进从整体厨房向高端整家定制转型战略升级。4）好太太Q2实现营收4.2亿元、同比下降5.0%，归母净利润0.9亿元，同比下降13.7%；公司聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，加速零售体系布局，实现了线上线下协同发展，公司电商在618大促中连续保持行业销量第一。据中国房地产报，截止9月4日，湘潭市发布《促进房地产市场高质量发展的若干措施》，推出购房补贴、优化公积金贷款、按套内面积计价销售等政策，减轻购房者负担，刺激房企积极性；补贴标准最高可达8000元/套，三孩家庭及高层次人才公积金贷款得到优化，上限额度提高至100万元；此外，购买70平方米及以上或总价50万元及以上的非住宅商品房的业主，其子女可享受与住宅相同的入学待遇。为激励房地产开发企业拿地，湘潭市调整土地供应条件，土地出让保证金比例按20%收取，并探索拆分为多宗中小地块挂牌的方式增加土地供应灵活性。企业若有特殊困难，可申请最长不超过3个月的税款延期缴纳，土地出让款可在12个月内缴清。同时，海口市出台两项房地产新政，一是优化海南省户籍居民购房政策，凡落户海南的人员可立即享受本地居民同等购房待遇，不再审核落户时间，也不区分是否为人才引进落户；二是鼓励“以旧换新”，凡挂牌出售本人或家庭成员名下在本省的住宅，即可在海口市换购一套商品住宅，满足改善性购房需求。这两项措施旨在进一步支持本省居民的购房需求，推动房地产市场发展。整个板块看，虽然板块部分企业业绩方面仍有压力，但地产政策方面逐步出现积极变化，估值短期虽有修复，但处于历史中下部位置，家居板块的长期布局价值凸显，标的方面，当前建议布局多条主线：1）定制板式家具相对装修链条靠前，且与地产商合作更为密切，建议关注志邦家居、江山欧派、索菲亚等；2）大家居战略持续推进，软体企业外销景气度持续，内销稳定复苏，龙头优势已充分构筑，关注欧派家居、顾家家居、敏华控股等；3）景气度较高的智能赛道：关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等；4）Q3业绩预期良好且估值较低标的：关注床垫套餐热销、V6大家居快速发展的慕思股份、下沉市场持续发力的喜临门等。
包装：Q2金属包装板块企业盈利稳步增长，奥瑞金科技拟斥资60.66亿港元全面要约收购中粮包装强化全球市场布局和竞争力。2024年上半年，整体消费需求不振，金属包装行业国内产能整体供大于求的局面未见明显改善，但上半年国内二片罐行业需求增速较为明显。金属包装企业看：1）奥瑞金Q2实现营收36.5亿元、同比增长-3.1%，归母净利润2.7亿元、同比增长6.5%；公司不断优化管理提升内部工作效率，并夯实与优质客户、重点客户的深度合作，盈利实现稳定修复。2）�N兴股份Q2实现营收15.5亿元、同比增长-14.5%，归母净利润1.1亿元、同比增长7.0%；公司积极提升客户服务水平、扩大市场份额，进一步优化产能布局，持续改善内部管理并加强拓展海外业务，保证了利润的增长。2024年9月4日，奥瑞金发布《奥瑞金科技股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》公告，公司拟通过旗下子公司华瑞凤泉发展有限公司，以每股7.21港元的价格，向中粮包装全体股东发起自愿有条件的全面要约收购。此次交易的对价上限约为60.66亿港元，最高将收购中粮包装75.56%的股权。若此次收购成功，奥瑞金将显著扩大产能规模，提升在饮料和食品等领域的市场份额，并增强全球市场特别是东南亚和澳洲等地区的竞争力。当前，中粮包装的自然人股东张炜已与奥瑞金签订不可撤销承诺，将其持有的22.01%股权售予奥瑞金，使得双方的争夺集中在剩余的23.69%股权上。尽管此次收购将增加奥瑞金的财务费用和负债率，但公司稳健的财务状况和丰富的并购经验将提供强力支撑。包装板块终端需求较为稳定，核心关注成本变化、有海外市场和产能布局及大客户深度绑定的公司，金属包装领域建议关注要约收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等，纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等，塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。
个护文娱：Q2卫生巾板块百亚股份业绩超预期。国产品牌加速突围，品牌力稳定提升，重点布局优质消费标的。Q2卫生巾板块百亚股份实现营收7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%。公司中高端产品占比提升，电商渠道表现亮眼，盈利水平显著改善。根据本周百亚品牌说公众号，自由点持续开拓渠道，成功入驻7-Eleven、盒马鲜生以及大润发。标的方面，建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份。文具板块建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份；眼镜板块，国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视，离焦镜快速放量有望打开成长空间。
新型烟草：H1新型烟草板块思摩尔国际自有品牌业务录得较高增长，国家烟草专卖局发布通知修订印发电子烟交易管理细则。H1新型烟草板块思摩尔国际实现营收54.4亿元，同比增长6.1%；净利润6.8亿元，同比下降4.8%。公司进一步加大了对国际市场开拓力度，美国地区H1营收同比增长15.5%；欧洲及其他地区H1营收同比+4.8%。此外，受益于自有品牌业务实现较高增长，公司毛利率有所提升。本周国家烟草专卖局发布通知修订印发电子烟交易管理细则，进一步加强电子烟交易管理，规范电子烟生产流通秩序，再次明确电子烟市场主体应当通过平台进行交易；进出口电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱应当按有关规定通过平台进行备案。标的方面，建议关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的合规龙头思摩尔国际等。
二轮车：Q2二轮车板块表现较优，“白名单”+以旧换新+新国标出台在即有望推动头部企业市场份额加速提升；受益于出口同比高增摩托车板块表现亮眼。Q2二轮车板块表现较优：1）爱玛科技Q2实现营收56.4亿元，同比增长18.1%；归母净利润4.7亿元，同比增长12.1%，剔除股权激励费用后，公司利润表现更优。受益于产品结构改善，公司Q2毛利率同比增长2.3pcts。2）九号公司Q2实现营收41.0亿元，同比增长50.98%；归母净润4.60亿元，同比增长124.48%，受益于电动两轮车、服务机器人和全地形车产品销售规模及市场占有率提高，公司业绩实现高增。分业务来看，Q2公司二轮车销量同比增长120.2%；销售额同比增长112.5%。3）绿源集团控股H1实现营收25.3亿元，同比增长3.2%；净利润0.7亿元，同比增长9.6%。公司H1销量持续增长，国际业务拓展顺利，新进入16个国家并新增37家国际客户。4）雅迪控股H1实现营收144.1亿元，同比下降15.5%；净利润10.3亿元，同比下降13.0%。由于分销商处于去库存阶段，公司H1销售有所承压，电动自行车销量同比下降18.3%，但销量在5月及6月逐步回升。与此同时，受益于产品结构优化以及电池和电驱动产品价格上升，公司H1盈利能力有所改善。“白名单”+以旧换新+新国标出台在即，三重因素有望共同推动头部企业市场份额加速提升。标的方面，建议关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技，关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。Q2SW摩托车板块营收同比增长25.2%；归母净利润同比增长13.8%；毛利率同比提升0.7pcts。整体来看，H1摩托车出口表现亮眼，1-6月我国摩托车整车出口量为663.0万辆，同比增长23.6%；出口额为40.6亿美元，同比增长18.51%。与此同时，7月摩托车出口数量及金额同比高增趋势延续。标的方面，摩托车外贸出口保持高增长，内销延续向好态势，建议关注产业链相关标的钱江摩托等。
出口及品牌出海：Q2出口企业表现较好，福建与广东河源家具出口强劲增长，9月运价环比8月回落。出口板块企业看：1）匠心家居Q2实现营收6.5亿元、同比增长25.2%，归母净利润1.6亿元、同比增长31.9%；公司营收、净利双增，上半年公司核心业务智能电动沙发和智能床均实现双位数以上增长，店中店模式稳步推进，其中第一批MOTO店中店的零售客户中大部分与公司有业务往来的24H1增长超100%，最低的也超过30%。2）共创草坪Q2实现营收8.2亿元、同比增长15.4%，归母净利润1.6亿元、同比增长22.1%；国际市场公司进一步开发新客户、新渠道，抢占更多市场份额带动销售规模增长，并积极调整国内布局抢抓国内市场份额使得国内市场收入实现增长。3）恒林股份Q2实现营收24.5亿元、同比增长25.7%，归母净利润1.2亿元、同比下降36.3%；公司制造拓客+品牌出海计划效果逐步呈现，跨境电商销售增长贡献；上半年利润下滑受新品推广营销投入较大、海运费同比上涨及股份支付费用影响，以及去年同期公司有部分固定资产处置利得及汇兑收益较多。4）永艺股份Q2实现营收12.0亿元、同比增长42.4%，归母净利润0.8亿元、同比下降7.3%；上半年公司着力推进在手新客户、新渠道、新产品落地，Costco、Sam’s等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，贡献较大业务增量。据澎湃新闻报道，截至1-7月，福建省家具出口203.9亿元，同比增长14.6%，位列全国第五，对挪威和罗马尼亚的塑料马桶座圈及盖出口分别激增3.33倍和2.91倍，竹制家具出口增长28.73%；广东河源市家具出口1.6亿元，同比增长187.4%，全国同期家具及零件出口2846.9亿元，同比增长14.8%。截止9月6日中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1623、1372、3275点，较8月均值分别-4.9%、-7.3%、-9.4%，美洲航线、欧洲航线价格较8月均有所回落，关注相关企业利润变化。建议关注gallery模式持续推进、一体化供应链打造及motoliving抢占高端市场的匠心家居；深度绑定核心客户、龙头等品类加速拓展、股息率稳定的建霖家居；自身α持续提升、海外代工修复、倍杰特业务盘整持续发力智能卫浴赛道的松霖科技；自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技；重点关注围绕内外销持续拓展、自主品牌快速发展的永艺股份；海外市场加速开拓，内销渠道建设和营销持续加码的玉马遮阳。
宠物：Q2宠物板块表现较优，持续看好头部国产品牌后续表现。宠物食品：1）乖宝宠物Q2实现营收13.3亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.6%。公司主粮零食稳步增长，线上渠道增速亮眼，坚定布局高端化赛道，盈利水平显著改善。2）中宠股份Q2实现营收10.8亿元，同比增长6.8%；归母净利润0.9亿元，同比增长7.1%。公司境内外业务稳步扩张，宠物主粮增速亮眼，毛利率显著改善。3）佩蒂股份Q2实现营收4.6亿元，同比增长38.1%；归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。公司H1境外营收同比增长87.8%；境内营收同比+24.6%。618期间，公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全平台累计支付金额同比去年提升67%，盈利能力显著提升。4）路斯股份Q2实现营收1.9亿元，同比增长0.6%；归母净利润0.2亿元，同比下降22.7%。公司H1境外营收同比下降7.4%，主要受红海区域海运中断以及运价快速上涨、订舱困难拖累；公司持续加大国内市场开发力度，H1境内营收同比增长20.6%，表现优异。宠物用品：1）天元宠物Q2实现营收7.5亿元，同比增长29.8%；归母净利润0.2亿元，同比增长1.4%。其中H1宠物食品/宠物用品营收分别同比增长10.7%/45.6%。2）源飞宠物Q2实现营收3.0亿元，同比增长23.1%；归母净利润0.37亿元，同比下降16.4%。公司H1境外营收同比增长16.9%；境内营收同比增长166.2%。家庭规模小型化趋势下情感陪伴需求增长，“它经济”蓬勃发展，国产品牌持续突围，建议关注头部国产企业乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、天元宠物等。
品牌服饰：Q2非运动服装业绩承压；主要运动服装品牌运营状况普遍尚佳。Q2SW非运动服装营收同比下降5.3%；归母净利润同比下降26.6%；毛利率同比下降0.7pct。而Q2主要运动服装品牌运营状况良好：1）安踏体育Q2安踏品牌产品的零售金额同比录得高单位数的正增长，FILA品牌产品的零售金额同比录得中单位数的正增长，所有其他品牌产品（不包括2023年1月1日之后新加入集团的品牌）的零售金额同比录得40-45%的正增长。2）李宁Q2销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数下降，其中线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降，其中零售（直接经营）渠道持平，批发（特许经销商）渠道录得高单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得高单位数增长。3）特步国际Q2零售销售（包括线上线下渠道）同比增长10%，零售折扣水平约七五折。4）361度Q2主品牌零售额同比增长10%；童装品牌录得中双位数同比增长，电子商务平台整体流水同比增长30%-35%。标的方面，建议关注安踏体育、李宁、特步国际等。
纺织制造：Q2纺织制造企业头部表现较好，1-7月纺织服装出口保持稳定，行业去库带动主要纺织出口国出口修复及企业营收改善。Q2SW纺织制造营收同比增长10.0%，归母净利润同比下降5.2%，毛利率同比提升2.5pct。Q2纺织制造头部企业如华利集团、开润股份、台华新材、伟星股份等营收均实现双位数增长。据中国海关总署数据，24年1-7月越南纺织服装、制鞋出口金额分别同比增长6.4%、10.5%。据中国海关总署数据，24年1-7月中国纺织品出口累计808.56亿美元、同比增长3.3%，中国服装出口889.83亿美元、同比减少0.8%；其中7月当月纺织品出口115.44亿美元、同比+4%，7月当月服装出口152.55亿美元、同比-3.6%。据统计局数据，24年1-7月我国纺织服装营收累计同比增长1.3%，期末产成品库存同比增长3.7%（前值3.5%），产成品库存增速自4月转正以来持续向好态势。建议关注伟星股份、南山智尚、安利股份、新澳股份等。
风险提示：地产销售大幅波动风险；终端消费不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。
投资要点：
家居：Q2家居企业营收普遍承压，家居企业需求端整体承压&流量入口持续变迁，湘潭、海口出台多项房地产新政优化购房政策及激励房企发展。家居板块看，上半年住宅的新开工面积、竣工面积及销售面积均同比下滑，Q2家居需求端表现较为疲软，传统零售业务承压，线上、整装及存量房二手房成为流量的必争之地，流量入口持续变化。家居企业看：1）欧派家居Q2实现营收49.6亿元、同比下滑20.9%，归母净利润7.7亿元、同比下滑21.3%；公司持续推出高品质、高性价比套餐，调整部分产品价格实现对消费者和经销商的双重让利举措，但大幅增加了公司的成本和费用投入，公司面临多重压力，收入下滑且利润承压。2）志邦家居Q2实现营收13.9亿元、同比下滑6.9%，归母净利润1.0亿元、同比下滑20.5%。3）索菲亚Q2实现营收28.2亿元、同比下滑4.1%，归母净利润4.0亿元、同比增长1.0%；公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，并前瞻性布局存量市场，不断增强与装企的合作，米兰纳品牌继续下沉蓝海市场为业绩增添动力，司米品牌全面推进从整体厨房向高端整家定制转型战略升级。4）好太太Q2实现营收4.2亿元、同比下降5.0%，归母净利润0.9亿元，同比下降13.7%；公司聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，加速零售体系布局，实现了线上线下协同发展，公司电商在618大促中连续保持行业销量第一。据中国房地产报，截止9月4日，湘潭市发布《促进房地产市场高质量发展的若干措施》，推出购房补贴、优化公积金贷款、按套内面积计价销售等政策，减轻购房者负担，刺激房企积极性；补贴标准最高可达8000元/套，三孩家庭及高层次人才公积金贷款得到优化，上限额度提高至100万元；此外，购买70平方米及以上或总价50万元及以上的非住宅商品房的业主，其子女可享受与住宅相同的入学待遇。为激励房地产开发企业拿地，湘潭市调整土地供应条件，土地出让保证金比例按20%收取，并探索拆分为多宗中小地块挂牌的方式增加土地供应灵活性。企业若有特殊困难，可申请最长不超过3个月的税款延期缴纳，土地出让款可在12个月内缴清。同时，海口市出台两项房地产新政，一是优化海南省户籍居民购房政策，凡落户海南的人员可立即享受本地居民同等购房待遇，不再审核落户时间，也不区分是否为人才引进落户；二是鼓励“以旧换新”，凡挂牌出售本人或家庭成员名下在本省的住宅，即可在海口市换购一套商品住宅，满足改善性购房需求。这两项措施旨在进一步支持本省居民的购房需求，推动房地产市场发展。整个板块看，虽然板块部分企业业绩方面仍有压力，但地产政策方面逐步出现积极变化，估值短期虽有修复，但处于历史中下部位置，家居板块的长期布局价值凸显，标的方面，当前建议布局多条主线：1）定制板式家具相对装修链条靠前，且与地产商合作更为密切，建议关注志邦家居、江山欧派、索菲亚等；2）大家居战略持续推进，软体企业外销景气度持续，内销稳定复苏，龙头优势已充分构筑，关注欧派家居、顾家家居、敏华控股等；3）景气度较高的智能赛道：关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等；4）Q3业绩预期良好且估值较低标的：关注床垫套餐热销、V6大家居快速发展的慕思股份、下沉市场持续发力的喜临门等。
包装：Q2金属包装板块企业盈利稳步增长，奥瑞金科技拟斥资60.66亿港元全面要约收购中粮包装强化全球市场布局和竞争力。2024年上半年，整体消费需求不振，金属包装行业国内产能整体供大于求的局面未见明显改善，但上半年国内二片罐行业需求增速较为明显。金属包装企业看：1）奥瑞金Q2实现营收36.5亿元、同比增长-3.1%，归母净利润2.7亿元、同比增长6.5%；公司不断优化管理提升内部工作效率，并夯实与优质客户、重点客户的深度合作，盈利实现稳定修复。2）�N兴股份Q2实现营收15.5亿元、同比增长-14.5%，归母净利润1.1亿元、同比增长7.0%；公司积极提升客户服务水平、扩大市场份额，进一步优化产能布局，持续改善内部管理并加强拓展海外业务，保证了利润的增长。2024年9月4日，奥瑞金发布《奥瑞金科技股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》公告，公司拟通过旗下子公司华瑞凤泉发展有限公司，以每股7.21港元的价格，向中粮包装全体股东发起自愿有条件的全面要约收购。此次交易的对价上限约为60.66亿港元，最高将收购中粮包装75.56%的股权。若此次收购成功，奥瑞金将显著扩大产能规模，提升在饮料和食品等领域的市场份额，并增强全球市场特别是东南亚和澳洲等地区的竞争力。当前，中粮包装的自然人股东张炜已与奥瑞金签订不可撤销承诺，将其持有的22.01%股权售予奥瑞金，使得双方的争夺集中在剩余的23.69%股权上。尽管此次收购将增加奥瑞金的财务费用和负债率，但公司稳健的财务状况和丰富的并购经验将提供强力支撑。包装板块终端需求较为稳定，核心关注成本变化、有海外市场和产能布局及大客户深度绑定的公司，金属包装领域建议关注要约收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等，纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等，塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。
个护文娱：Q2卫生巾板块百亚股份业绩超预期。国产品牌加速突围，品牌力稳定提升，重点布局优质消费标的。Q2卫生巾板块百亚股份实现营收7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%。公司中高端产品占比提升，电商渠道表现亮眼，盈利水平显著改善。根据本周百亚品牌说公众号，自由点持续开拓渠道，成功入驻7-Eleven、盒马鲜生以及大润发。标的方面，建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份。文具板块建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份；眼镜板块，国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视，离焦镜快速放量有望打开成长空间。
新型烟草：H1新型烟草板块思摩尔国际自有品牌业务录得较高增长，国家烟草专卖局发布通知修订印发电子烟交易管理细则。H1新型烟草板块思摩尔国际实现营收54.4亿元，同比增长6.1%；净利润6.8亿元，同比下降4.8%。公司进一步加大了对国际市场开拓力度，美国地区H1营收同比增长15.5%；欧洲及其他地区H1营收同比+4.8%。此外，受益于自有品牌业务实现较高增长，公司毛利率有所提升。本周国家烟草专卖局发布通知修订印发电子烟交易管理细则，进一步加强电子烟交易管理，规范电子烟生产流通秩序，再次明确电子烟市场主体应当通过平台进行交易；进出口电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱应当按有关规定通过平台进行备案。标的方面，建议关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的合规龙头思摩尔国际等。
二轮车：Q2二轮车板块表现较优，“白名单”+以旧换新+新国标出台在即有望推动头部企业市场份额加速提升；受益于出口同比高增摩托车板块表现亮眼。Q2二轮车板块表现较优：1）爱玛科技Q2实现营收56.4亿元，同比增长18.1%；归母净利润4.7亿元，同比增长12.1%，剔除股权激励费用后，公司利润表现更优。受益于产品结构改善，公司Q2毛利率同比增长2.3pcts。2）九号公司Q2实现营收41.0亿元，同比增长50.98%；归母净润4.60亿元，同比增长124.48%，受益于电动两轮车、服务机器人和全地形车产品销售规模及市场占有率提高，公司业绩实现高增。分业务来看，Q2公司二轮车销量同比增长120.2%；销售额同比增长112.5%。3）绿源集团控股H1实现营收25.3亿元，同比增长3.2%；净利润0.7亿元，同比增长9.6%。公司H1销量持续增长，国际业务拓展顺利，新进入16个国家并新增37家国际客户。4）雅迪控股H1实现营收144.1亿元，同比下降15.5%；净利润10.3亿元，同比下降13.0%。由于分销商处于去库存阶段，公司H1销售有所承压，电动自行车销量同比下降18.3%，但销量在5月及6月逐步回升。与此同时，受益于产品结构优化以及电池和电驱动产品价格上升，公司H1盈利能力有所改善。“白名单”+以旧换新+新国标出台在即，三重因素有望共同推动头部企业市场份额加速提升。标的方面，建议关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技，关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。Q2SW摩托车板块营收同比增长25.2%；归母净利润同比增长13.8%；毛利率同比提升0.7pcts。整体来看，H1摩托车出口表现亮眼，1-6月我国摩托车整车出口量为663.0万辆，同比增长23.6%；出口额为40.6亿美元，同比增长18.51%。与此同时，7月摩托车出口数量及金额同比高增趋势延续。标的方面，摩托车外贸出口保持高增长，内销延续向好态势，建议关注产业链相关标的钱江摩托等。
出口及品牌出海：Q2出口企业表现较好，福建与广东河源家具出口强劲增长，9月运价环比8月回落。出口板块企业看：1）匠心家居Q2实现营收6.5亿元、同比增长25.2%，归母净利润1.6亿元、同比增长31.9%；公司营收、净利双增，上半年公司核心业务智能电动沙发和智能床均实现双位数以上增长，店中店模式稳步推进，其中第一批MOTO店中店的零售客户中大部分与公司有业务往来的24H1增长超100%，最低的也超过30%。2）共创草坪Q2实现营收8.2亿元、同比增长15.4%，归母净利润1.6亿元、同比增长22.1%；国际市场公司进一步开发新客户、新渠道，抢占更多市场份额带动销售规模增长，并积极调整国内布局抢抓国内市场份额使得国内市场收入实现增长。3）恒林股份Q2实现营收24.5亿元、同比增长25.7%，归母净利润1.2亿元、同比下降36.3%；公司制造拓客+品牌出海计划效果逐步呈现，跨境电商销售增长贡献；上半年利润下滑受新品推广营销投入较大、海运费同比上涨及股份支付费用影响，以及去年同期公司有部分固定资产处置利得及汇兑收益较多。4）永艺股份Q2实现营收12.0亿元、同比增长42.4%，归母净利润0.8亿元、同比下降7.3%；上半年公司着力推进在手新客户、新渠道、新产品落地，Costco、Sam’s等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，贡献较大业务增量。据澎湃新闻报道，截至1-7月，福建省家具出口203.9亿元，同比增长14.6%，位列全国第五，对挪威和罗马尼亚的塑料马桶座圈及盖出口分别激增3.33倍和2.91倍，竹制家具出口增长28.73%；广东河源市家具出口1.6亿元，同比增长187.4%，全国同期家具及零件出口2846.9亿元，同比增长14.8%。截止9月6日中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1623、1372、3275点，较8月均值分别-4.9%、-7.3%、-9.4%，美洲航线、欧洲航线价格较8月均有所回落，关注相关企业利润变化。建议关注gallery模式持续推进、一体化供应链打造及motoliving抢占高端市场的匠心家居；深度绑定核心客户、龙头等品类加速拓展、股息率稳定的建霖家居；自身α持续提升、海外代工修复、倍杰特业务盘整持续发力智能卫浴赛道的松霖科技；自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技；重点关注围绕内外销持续拓展、自主品牌快速发展的永艺股份；海外市场加速开拓，内销渠道建设和营销持续加码的玉马遮阳。
宠物：Q2宠物板块表现较优，持续看好头部国产品牌后续表现。宠物食品：1）乖宝宠物Q2实现营收13.3亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.6%。公司主粮零食稳步增长，线上渠道增速亮眼，坚定布局高端化赛道，盈利水平显著改善。2）中宠股份Q2实现营收10.8亿元，同比增长6.8%；归母净利润0.9亿元，同比增长7.1%。公司境内外业务稳步扩张，宠物主粮增速亮眼，毛利率显著改善。3）佩蒂股份Q2实现营收4.6亿元，同比增长38.1%；归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。公司H1境外营收同比增长87.8%；境内营收同比+24.6%。618期间，公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全平台累计支付金额同比去年提升67%，盈利能力显著提升。4）路斯股份Q2实现营收1.9亿元，同比增长0.6%；归母净利润0.2亿元，同比下降22.7%。公司H1境外营收同比下降7.4%，主要受红海区域海运中断以及运价快速上涨、订舱困难拖累；公司持续加大国内市场开发力度，H1境内营收同比增长20.6%，表现优异。宠物用品：1）天元宠物Q2实现营收7.5亿元，同比增长29.8%；归母净利润0.2亿元，同比增长1.4%。其中H1宠物食品/宠物用品营收分别同比增长10.7%/45.6%。2）源飞宠物Q2实现营收3.0亿元，同比增长23.1%；归母净利润0.37亿元，同比下降16.4%。公司H1境外营收同比增长16.9%；境内营收同比增长166.2%。家庭规模小型化趋势下情感陪伴需求增长，“它经济”蓬勃发展，国产品牌持续突围，建议关注头部国产企业乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、天元宠物等。
品牌服饰：Q2非运动服装业绩承压；主要运动服装品牌运营状况普遍尚佳。Q2SW非运动服装营收同比下降5.3%；归母净利润同比下降26.6%；毛利率同比下降0.7pct。而Q2主要运动服装品牌运营状况良好：1）安踏体育Q2安踏品牌产品的零售金额同比录得高单位数的正增长，FILA品牌产品的零售金额同比录得中单位数的正增长，所有其他品牌产品（不包括2023年1月1日之后新加入集团的品牌）的零售金额同比录得40-45%的正增长。2）李宁Q2销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数下降，其中线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降，其中零售（直接经营）渠道持平，批发（特许经销商）渠道录得高单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得高单位数增长。3）特步国际Q2零售销售（包括线上线下渠道）同比增长10%，零售折扣水平约七五折。4）361度Q2主品牌零售额同比增长10%；童装品牌录得中双位数同比增长，电子商务平台整体流水同比增长30%-35%。标的方面，建议关注安踏体育、李宁、特步国际等。
纺织制造：Q2纺织制造企业头部表现较好，1-7月纺织服装出口保持稳定，行业去库带动主要纺织出口国出口修复及企业营收改善。Q2SW纺织制造营收同比增长10.0%，归母净利润同比下降5.2%，毛利率同比提升2.5pct。Q2纺织制造头部企业如华利集团、开润股份、台华新材、伟星股份等营收均实现双位数增长。据中国海关总署数据，24年1-7月越南纺织服装、制鞋出口金额分别同比增长6.4%、10.5%。据中国海关总署数据，24年1-7月中国纺织品出口累计808.56亿美元、同比增长3.3%，中国服装出口889.83亿美元、同比减少0.8%；其中7月当月纺织品出口115.44亿美元、同比+4%，7月当月服装出口152.55亿美元、同比-3.6%。据统计局数据，24年1-7月我国纺织服装营收累计同比增长1.3%，期末产成品库存同比增长3.7%（前值3.5%），产成品库存增速自4月转正以来持续向好态势。建议关注伟星股份、南山智尚、安利股份、新澳股份等。
风险提示：地产销售大幅波动风险；终端消费不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。
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