理由：美滞胀风险升温，市场风险偏好重塑期。美联储官员放鹰、就业市场趋于降温、消费信心指数超预期回落、通胀预期升至了3.5%，市场风险偏好回撤，等待4月美通胀指引。欧元区，经济数据企稳回升叠加央行管委的偏鸽表态，市场等待夏季降息靴子落地。
下游需求复苏缓慢，全球显性库存仅小幅去化约0.72万吨。供应层面，原料端，印尼政府批准自由港6月-11月出口50-90万吨铜精矿，同时Centinela铜矿加建选矿厂以再增加30万吨年度铜产量，投产时间待定。冶炼端，4月国内至少7家冶炼企业进入检修，但因粗铜阳极板供应充裕，SMM口径下4月全国电解铜产量仍超预期达98.5万吨，同比增长1.5%，1-4月累计同比增长6%，5月预计国内8家约164万吨粗炼产能涉及停产检修，产量增速或下滑。需求层面，铜价回调对下游需求改善有限，现货贴水延续，多数企业新增订单量不多，观望情绪更胜。周内上期所铜累库2036吨至29万吨，LME铜去库7850吨至10.3万吨，全球显性库存（含保税港）小幅降至49.23万吨。
总的来说，宏观美经济低增速、就业市场需求侧降温、通胀粘性的现实及预期，市场风险偏好趋于收敛，且产业供需未有明显收紧的压力，后市谨慎过分看多铜价反弹高度。
操作策略：
-多单逢反弹止盈减仓为主
-上游企业择机积极卖出套期保值
-下游套保企业买入套期保值底仓继续持有，现货逢低刚需采购为主，跌至7.95万及以下后可考虑少量补库
风险提示：美通胀超预期、需求恢复超预期、地缘冲突
一
行情综述
节后首周，伦铜V字触底9820美元后反弹至万美元一线，周涨幅1.31%。沪铜主力则补跌回落，摸低79410，周跌幅1.55%。周初市场延续消化美非农数据的降温，叠加美联储官员密集放鹰打压市场风险偏好，铜价高位回落。不过，随着铜价跌破1万美元/8000元大关，买盘低吸意愿叠加下游逢低采购，支撑铜价企稳反弹。
二
行情分析
（一）宏观数据部分
1、国际宏观：经济数据降温，市场风险偏好收敛
美国方面，经济与就业市场个别数据出现失速，美联储官员密集放鹰打压市场风险偏好。经济基本面上，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，为去年11月以来新低，预期76，4月终值77.2。一年期通胀率预期初值3.5%，创去年11月以来新高，预期3.2%，4月终值3.2%，初值3.1%；五年期通胀率预期初值3.1%，预期3.0%，4月终值3.0%，初值3.0%。就业市场方面，美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。截至4月27日当周，美国持续申领失业金人数178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。美联储博斯蒂克表示，尽管时间不确定，仍然认为美联储今年将进行一次降息。美联储理事鲍曼指出，美国经济有持续的动能，需要在更长一段时间保持政策稳定。美联储洛根称，现在考虑降息为时尚早，需要在政策上保持灵活性。美联储票委卡什卡利表示，收益率曲线倒挂确实表明政策收紧，对中性利率估计值从2%适度上调至2.5%。美联储必须根据短期中性利率制定政策。不同意美联储应该提高通胀目标；今年仍有可能降息。美联储柯林斯表示，达到2%通胀目标可能需要比预期更长的时间；美联储政策对当前前景处于良好位置；过早降息存在风险；需要更慢的经济增长以使通胀保持在通往2%的道路上；在信心增强之前应该维持利率不变；2024年未见进一步通胀回落进展；预计需求最终将放缓，但时间不确定。
欧洲方面，经济低位企稳，通胀回落巩固降息预期。欧元区3月零售销售环比上升0.8%，预期升0.7%，前值降0.5%；同比上升0.7%，预期降0.2%，前值降0.7%。3月PPI同比下降7.8%，预期降7.7%，前值从降8.3%修正为降8.5%；环比下降0.4%，预期降0.4%，前值从降1.0%修正为降1.1%。同时，欧元区投资者信心连续第七个月改善，5月Sentix指数升至-3.6，为2022年2月以来最高水平，高于分析师预估的-5.0。4月服务业PMI终值53.3，预期及初值均为52.9，3月终值51.5；综合PMI终值51.7，预期及初值均为51.4，3月终值50.3。欧洲央行首席经济学家连恩表示，对通胀回落的信心正在提高，4月服务业通胀放缓是重要一步；不应夸大欧洲央行和美联储政策分歧的影响，美联储决策对欧元区影响在可控范围内。此外，欧央行管委表态偏鸽，央行管委Simkus表示，除非看到意外的数据，否则不应仅限于在6月份降息，预计今年欧洲央行将降息3次。
2、国内宏观：居民消费持续恢复，热点城市地产政策松绑
4月份，中国全国居民消费价格（CPI）同比涨幅扩大至0.3%，环比则由降转涨至0.1%。扣除食品和能源价格的核心cpi环比上涨0.2%，上月为下降0.6%；同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。4月份，工业生产继续恢复，部分行业需求阶段性回落，全国PPI同比降幅收窄至2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。4月财新中国服务业PMI为52.5，环比下降0.2个百分点；综合PMI上升0.1个百分点至52.8，创2023年6月以来新高，显示整体企业生产经营活动加快扩张步伐。中国物流与采购联合会发布数据显示，4月份全球制造业PMI为49.9%，环比下降0.4个百分点，在50%临界点附近，略高于一季度。
据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%，其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。4月当月，进出口3.64万亿元，增长8%，其中，出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%。
西安、杭州两大热点城市房地产政策松绑。西安官方通知全面取消住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。周内，杭州也宣布全面取消住房限购措施，在杭州市取得合法产权住房的非本市户籍人员，可申请落户。目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除了北京、上海、广州、深圳四个一线城市，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购的状态。
（二）基本面数据图表
1、供应部分
2、需求部分
3、库存情况
4、期现数据
5、持仓信息
三
期权市场动态追踪
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