对话平安路昊阳：6万亿险资，如何跑出五年最高综合投资收益率？

21世纪经济报道记者曹媛

在长期低利率与优质资产不足并存的环境下，作为"耐心资本"代表的保险资金，其资产配置思路备受市场关注。

作为A股五大上市险企之一，中国平安近期发布2025年业绩报告，其投资端业绩较为稳健。截至去年末，平安保险资金投资组合规模约为6.49万亿元，较2024年末增长约13.2%。

其综合投资收益率也为近五年最高，保险资金投资组合实现综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点。

业绩发布会后，平安集团副首席投资官路昊阳接受21世纪报道记者采访，他系统介绍了在低利率与地缘政治波动加剧背景下，平安确立的“固收筑牢底、权益提收益”核心策略，以此平衡“战略天平”。

他直言，当前存在固收资产收益率低位震荡、优质资产供给不足的问题。同时，中国资本市场深化改革、新质生产力培育推进，为股市长期向好奠定基础，这也是平安加码权益的核心逻辑。

经济逻辑重构下，重点关注三大结构性方向

站在宏观视角，结合低利率环境和地缘政治情况，路昊阳表示，未来3-5年国内宏观经济底层逻辑将迎来深度重构，而这也是平安制定投资战略的核心依据。

他将其总结为四点：一是增长导向重构，更强调高质量发展，经济增长目标随发展阶段适度下调；二是产业动能重构，产业结构加速优化，新动能成长势能释放，逐步对旧动能形成替代。

三是全球开放格局重构，逆全球化趋势加剧，中国主动拓展开放，拓展多元贸易合作版图；四是资本市场逻辑重构，国家强化市场稳定运行机制，积极引导长期资金入市，夯实市场长期发展根基，实现资本市场与实体经济良性互动。

正是基于对经济逻辑重构的判断，平安确立了“固收筑牢底、权益提收益”的核心策略，以此平衡“战略天平”：一方面坚守固收基本盘，将其作为配置压舱石，增配长久期利率债、优质信用债，匹配负债属性、缓解再投资压力。

另一方面在风险可控下稳步增配权益资产，采用哑铃结构布局高股息稳健型股票与新质生产力方向成长型股票，通过市场、行业和风格的分散化投资，提升权益组合的收益风险比。

结合政策导向，路昊阳告诉记者，平安目前重点关注三大结构性方向：一是，硬科技和高端制造领域，涵盖人工智能、半导体、机械设备等；二是绿色低碳与能源安全相关领域，涵盖传统能源、新能源以及电力设备等。三是，消费升级与民生服务板块，新增服务消费。

“我们将围绕规划主线，动态评估政策落地节奏与行业兑现度，审慎挖掘具备技术壁垒与潜在成长空间的优质资产，平衡收益与风险，努力为投资者创造可持续回报。 ”他说。

权益投资：哑铃结构锚定"高分红+成长"

在低利率与优质资产不足并存的环境下，保险资金加大权益市场配置成为行业共识。

据国家金融监督管理总局披露，截至2025年末，我国保险公司股票配置余额约达3.73万亿元，全年净增1.31万亿元，约占资金运用余额的9.7%，该比例创下自2022年二季度监管系统披露以来的最高水平。

“提升权益类资产配置比例，是保险公司实现资产负债久期匹配、缓解利差损压力的必经之路。”路昊阳直言。

财报显示，截至2025年末，中国平安股票资产账面价值为9580.89亿元，较2024年末增长119.05%；股票资产占投资资产总额比例为14.8%，较2024年末提升7.2个百分点。

在具体布局上，据路昊阳介绍，平安采用“哑铃结构”构建权益组合：一端是高股息、高质量的稳健型股票，涵盖银行、电力、公用事业、能源等分红稳定、估值合理的蓝筹股；另一端是新质生产力方向的成长型股票，包括科技、高端制造、资源类等板块。

面对红利资产交易拥挤度上升、标的估值抬升等市场现状，路昊阳告诉记者，“庆幸我们配置得比较早，把红利资产作为穿越周期的压舱石，过去十年强调早配置、专业选标的，2025年OCI权益有900多亿浮盈进入净资产，是险资组合坚实的压舱石。”

路昊阳表示，平安一方面持有大量低成本的传统高分红标的，成本计价股息率优势显著；另一方面将做好成长性高分红标的配置，挖掘利润持续增长、分红比例稳定，股息率有望逐年提升的优质企业。

对于2026年的权益投资，他表示“平安继续秉持‘高分红+成长’的策略，在严控风险的前提下，稳步提升权益配置比例。”面对市场波动，坚持逆周期配置与长期资产配置框架，不盲目追涨杀跌。

固收与海外：优化策略筑牢"基本盘"

作为保险资金配置的压舱石，固收资产仍占据平安投资组合的重要位置，而在利率持续低位震荡、国债恢复对保险征收增值税等背景下，固收投资策略也迎来优化。

财报显示，截至2025年末，平安固收类资产账面价值为4.71万亿元，占投资资产总额比例为72.6%，较2024年末降8.3%。

路昊阳介绍，2026年平安固收投资将紧扣两大核心方向，一方面坚持资产负债久期匹配原则，合理配置长久期利率债以管控久期缺口，应对未来利率可能变化；另一方面加强债券交易能力建设，适度参与固收+等品种，提升固收资产收益水平。

这一策略既能兼顾保险资金对久期匹配的核心需求，又通过多元化操作挖掘收益空间，缓解低利率带来的收益压力。

而海外投资则成为平安优化资产配置结构、提升长期收益的重要抓手。路昊阳认为，海外投资对保险资金具备多重战略价值，“有助于优化资产配置结构，实现多元化分散配置；海外市场相对成熟，可以获取到更丰富更优质的资产，提升长期收益水平。”

基于此，他表示平安明确未来将在坚持服务国家战略、严控跨境风险的前提下，稳步推进国际化资产布局，打造更具韧性的投资组合。