生猪期货跌近4%创上市新低 期现双杀下猪周期寒冬何时休？

　　今日国内生猪市场期现价格同步走弱，生猪期货主力合约早盘一度跌近4%，最低触及9125元/吨，刷新合约上市以来新低。现货端，全国外三元生猪均价早盘也跌至9.0元/公斤附近，较2019年历史高点跌超76%，创下近14年以来低位。

　　业内人士指出，从经营成本上看，据发改委价格监测中心发布的数据显示，4月第一周猪粮比已跌至3.57:1，环比下跌1.38%，连续8周处于《猪肉储备调节预案》设定的过度下跌一级预警区间，行业自2025年9月以来已连续超7个月陷入深度亏损，高成本、高杠杆养殖主体生存压力持续加剧。

　　期现价格同步探底 短期弱势或难改

　　今日生猪期货盘面全线走弱，主力合约早盘最低触及9125元/吨，创下上市以来历史新低，截至午间收盘，跌幅尽管有所收窄，但仍处于周期下行期的深度亏损磨底阶段。

图：生猪主力合约日线图

数据来源：文华财经，财联社整理

　　从现货价格来看，截至4月7日早盘，全国外三元生猪现货均价也跌至9.0元/公斤附近，较3月初累计下跌近14%，同比跌幅约30%，全国超25个省份生猪出栏价跌破5元/斤，进入“4元/斤”时代；此外猪粮比跌至3.88:1，连续8周处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌一级预警区间，远低于6:1的行业盈亏平衡线。

图：国内部分省份生猪现货(元/公斤)

数据来源：我的钢铁网，财联社整理

　　财联社注意到，供需失衡是本轮价格持续下跌的核心矛盾。从供给端看，养殖端压栏惜售情绪仍在消退，全国生猪出栏均重仍维持在126公斤以上的高位，随着气温回升，肥猪需求刚需不足，养殖端压栏信心不足，市场被动去产能意愿增强，多方养殖主体积极出栏。同时需求端，春节后进入传统消费淡季，清明备货拉动有限，叠加禽肉替代品分流，终端白条走货持续疲软，鲜品猪肉需求缺乏有效支撑。

　　与此同时，进入4月以来，饲料成本虽有小幅回落，但难抵猪价跌幅，行业亏损仍在持续扩大。

　　卓创资讯数据显示，4月2日国内自繁自养养殖利润为-332元/头，亏损幅度较上周扩大16元/头；仔猪育肥利润为-236元/头，亏损幅度较上周扩大21元/头。

　　对于后市，期货机构观点普遍偏谨慎。光大期货表示，尽管月初养殖端出栏减呈，叠加部分低价区二次育肥补栏热度提升，猪价短时反弹，但上周后期随着出栏恢复及继续减重影响，猪价止涨下滑，周均价环比仍继续下跌。

　　格林大华期货表示，短期来看，阶段性供强需弱格局持续，体重压力不减，政策引导下养殖端降重预期增强，短期猪价或继续维持低位运行，关注二育及冻品入库情绪。中期来看，2025年四季度新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4-6月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。长期来看，母猪存栏对应今年10月前供给减幅有限，远月合约高点预期下移。

　　猪企存量债超300亿，以可转债为主

　　持续下跌的猪价对于发债猪企也面临不小挑战。财联社注意到，当前猪企的发债品种均以可转债为主，据Wind数据显示，目前仍有存续债的猪企合计四家，存续规模为320.92亿元。

数据来源：Wind，财联社整理

　　有券商人士对财联社表示，生猪转债的核心定价逻辑，在于强周期属性下正股业绩、股价与生猪现货价格高度绑定，正股Beta远大于Alpha，因此转债价格的核心驱动变量是猪价预期。

　　“不过当前猪价持续低迷，转债转股价值持续缩水，如牧原转债的转股价为43.74元，目前的转股溢价率高达31.47%，正股隐含波动率随周期预期降温持续下行，期权时间价值在加速衰减，需警惕转债回售触发概率逐步提升下转股价下修的风险”，上述人士表示。

　　有业内人士也指出，当前下行周期下，对于转债投资者而言，应聚焦高流动性、低溢价率的标的，博弈猪价超跌反弹、收储政策落地等事件的驱动行情，以债底保护控制止损幅度，不过仓位配置不应过高。

（文章来源：财联社）