微盘股也被科技行情“虹吸” 基金经理看好修复能力

　　近期，微盘股行情遇冷，多只专注微盘股投资的公募基金净值表现平淡，甚至难以跑赢指数。

　　多名公募人士分析，科技股的资金“虹吸”效应或是近期微盘股回撤的核心因素之一，本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动，而非方向性逆转。

　　有基金经理指出，微盘策略的长期韧性经得起时间考验，每一次历史级大幅回撤之后，微盘股都表现出了极强的回撤修复能力。因此随着拥挤度偏高的科技高位回落，外溢的资金寻找新的强势主线或存在时间窗口，微盘风格占优的环境有望初步形成。

　　微盘主题基金遇冷

　　近期，微盘股在科技板块单边上行的背景下却遇冷，Wind微盘指数自5月份创下阶段性高位后随即调头下行，一个月时间里回撤幅度超过了16%，年内涨幅仅剩1.7%。此外，中证2000、中证1000年内也仅有个位数涨幅。

　　基金方面，多只专注于微盘股投资的产品年内也表现一般，截至6月9日，诺安多策略年内下跌0.64%，富荣福耀上涨2.71%，华夏新锦绣微涨0.66%，作为知名的“橱窗基金”，金元顺安元启下跌2.13%。

　　此前，重仓微盘股策略曾在多个季度取得了显著超额收益，但在科技股表现出色的行情中甚至难以跟上指数涨幅。华东某公募表示，近期市场结构性分化明显，叠加科技板块资金“虹吸”分流，微盘股受资金面、市场情绪扰动出现回撤。不过，本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动，而非方向性逆转。

　　“我们看到，以AI为代表的科技板块表现非常强势，包括小微盘股在内的所有非核心科技板块都相对较弱，市场呈现出结构极度分化的割裂现象，这个情况让我想到了2021年年初，当前和那时候的市场走势有很多相似之处，都是市场大部分资金追踪热点高景气赛道，抱团股持续上涨，而小盘风格则被虹吸流动性。”渤海汇金公募量化权益部总经理何翔指出。

　　量化策略或能“捡烟蒂”

　　微盘股策略并非新概念，在多个历史年份里长期保持着高收益、高胜率的表现，而在阶段性回撤后，当前部分个股或已有显著投资价值。

　　华东某公募指出，小微盘股通常基本面较弱，盈利波动大，缺乏分析师和主流机构覆盖，股价主要受流动性和交易行为影响，围绕一个平坦的价值中枢上下波动。在A股市场上，微盘股的持有者结构以散户、量化资金、游资为主，缺少价值投资导向的机构。

　　然而，正因为有这种交易特性，因此大股东抛售意愿不强，地方政府和上市公司亦有保壳动力，这使得微盘股向下波动的弹性往往远小于向上波动的弹性，在量化策略的加持下有望更好地收获风格贝塔。

　　何翔指出，量化小微盘策略本身的魅力正在于利用市场情绪的波动和股票定价的偏差这些市场微观生态来获取投资收益。

　　“其实我们的量化小微盘策略本身甚至也可以看作是一种践行格雷厄姆式传统价值投资理念的另类投资策略，人弃我取的逆向投资思路在小微盘策略里面有着淋漓尽致的体现，那这次因为市场极致抱团效应造成小微盘股的调整，带来的正是很好的投资机会。”何翔表示，在这个过程中大量相对便宜或被错杀的小盘股会成为量化策略模型“捡烟蒂”的好标的，所以现在是“人弃我取，别人恐惧、我贪婪”的好时机。

　　过往“收复失地”能力强

　　在经历这一轮大幅跑输指数后，多家公募基金指出，目前，微盘股成交金额占比处于相对低位暂不拥挤，关注的性价比逐渐凸显。

　　有机构统计，复盘历史，6月中小盘通常相对占优，2011年以来的15年中，微盘股指数有9年相对于大盘有超额收益，且微盘股指数有7年涨跌幅排名第一。

　　中信保诚基金基金经理王颖表示，当资金面宽裕且市场没有一致方向或主线轮动时，微盘因盘子轻、弹性大往往具有较显著的相对收益。随着拥挤度偏高的主线科技高位回落，外溢的资金寻找新的强势主线或存在时间窗口，微盘风格占优的环境有望初步形成。

　　何翔对微盘股的后市也持有相对乐观的判断，他表示：“从万得微盘股指数相对全市场的成交金额占比来观察，近期该指标已经跌至历史最低值。这说明，小微盘股出现了几乎是历史最低拥挤度的局面。”

　　历史经验表明，交易拥挤度的冰点往往对应着长周期行情的起点。何翔回忆称，上一次该指标出现类似的极低值，正是2021年年初A股核心资产盛极一时、小微盘股遭遇剧烈调整的低位。而那一次调整之后，小微盘股随即迎来了长达3年左右的上涨行情。

　　“如果往后看，当下的小微盘策略很可能也是处在一个历史低位区域，这正是非常好的投资机遇期。”何翔表示。从微盘股指数在过去近二十年的超长周期表现来看，该策略的长期韧性是经得起时间检验和市场信赖的。每一次历史级的大幅回撤之后，微盘股都表现出了极强的回撤修复能力。

（文章来源：证券时报）